美联储加息周期开始，国内影响如何？

北京时间3月17日凌晨，美联储在利率会议上宣布加息25个基点，为2018年12月以来的首次加息，标志着新一轮正式启动美国加息。

美联储加息对我国的影响不容小觑，必须高度重视和审慎应对：一是加息挤压了我国货币政策的回旋余地。继续坚持“以我为本”的货币政策，同时进一步增强前瞻性防范和化解潜在的大规模外流风险。第三，加息对人民币汇率的直接影响有限，但其对出口造成的间接影响值得关注。

一、美联储加息周期正式开始

美联储此次加息主要是由于美国的通胀压力。自去年以来，美国的通货膨胀率一直在稳步上升。 2022年2月，CPI升至7.9%，创40年来新高。美联储在利率会议当天发布最新经济展望，预计2022年美国通胀率将升至4.3%，剔除食品和能源价格后的核心通胀率将升至4.1% ，分别比此前预测上调1.7和1.4个百分点，远高于2%的通胀目标。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔 (Jerome Powell) 本月早些时候表示：“包括乌克兰危机在内的一系列冲突可能会使通胀保持在令人不安的高位，这需要美联储在今年夏天更积极地加息。 “根据17日美联储利率会议公布的点阵图，75%的美联储官员预计今年将加息六次。

对此，德意志银行首席美国经济学家马修·卢泽蒂认为，美联储很难在不引发衰退的情况下将通胀引导回目标水平，而且随着供应链冲击加剧，它将变得更加困难。

美国尚博投资管理公司总裁兼首席执行官杰森·布雷迪（Jason Brady）也认为：“美国经济衰退几乎肯定会发生。”他表示，美联储加息将阻碍经济发展。未来，美联储需要在维持低失业率和遏制通胀之间做出艰难抉择。

二、美联储加息对我国的影响不容小觑

(一）我国货币政策的制约因素

中银证券全球首席经济学家管涛表示，美联储加息将挤压我国货币政策的回旋余地。考虑到近年来中美国债收益率的相关性不断上升，如果美债收益率进一步上升，将阻碍我国市场利率下行。

中国建设投资研究院研究员温玉春表示，美联储货币政策加速收紧，将缩小我国货币政策宽松的时间窗口，加大货币政策稳增长和稳增长的难度。防范风险。

经济学家普遍认为，我国当前面临复杂多变的内外形势，国内经济面临新的下行压力，经济仍需稳健货币政策保驾护航。

招商联财首席研究员董希淼表示，当前我国经济下行面临需求收缩、供给冲击、预期减弱的三重压力。仍存在修复不均、发展不稳定等因素，受疫情影响、绿色发展、地方政府债务化解、中小企业发展不足等问题仍有待解决，未来发展趋于平稳保持宽松的流动性环境。下一步要适时运用降准、降息等多种货币政策工具，精准发力。一方面，我国金融机构加权平均存款准备金率8.4%，降准仍有空间。另一方面，政策利率和市场利率继续下降也是必要和可能的。

温玉春还认为，美联储此次加息符合预期，我国央行政策准备到位，为我国“我本”货币政策的总体基调奠定了基础。未来我国货币政策宽松可以继续，结构性政策工具的定向支撑作用可以进一步发挥。

值得注意的是，今年到期的房地产美元债券超过500亿。美联储加息和人民币贬值将加大美元债偿债压力，可能对国内房地产市场和信用债市场产生不利影响。

(二）资本外流压力加大

经济学家认为，美联储加息引发的资本外流总体上是可控的，但必须防范在一定条件下可能发生的大规模资本外流。

兴业证券首席经济学家汪涵表示，美联储加息下外资将面临流出压力，但不会产生影响。他认为，与上一轮宽松下的大规模跨境资金流向全球不同，本轮全球货币宽松下有更多的跨境资金流向美国。因此，美联储加息虽然趋于缩小中美利差，对中国资本流入造成一定压力，但不太可能出现大规模资本外流。

首席经济学家、智信投资研究院院长、中国首席经济学家论坛主席连平表示，美联储加息将引发资本回流。虽然会在一定程度上影响我国的资本流入，但资本流入可能会放缓而不逆转。一方面，我国经济在疫情中表现出韧性，人民币资产成为众多海外资金的“避风港”。另一方面，由于我国经济周期和政策周期与欧美市场相关性较低，在资产组合中配置人民币资产可以有效分散风险，体现人民币资产的独特配置价值。

有分析人士进一步指出，在一定条件下可能出现大规模资金外流，必须引起重视和防范。温玉春指出，美联储政策收紧将导致各项利率水平上升。一旦未来中美利差过度缩小，突破安全区，外资大量外流或将不可避免。

(三）人民币汇率承压

去年以来，我国出口持续表现突出，成为支撑人民币汇率持续走强的主要因素。经济学家认为，此次美联储加息对人民币汇率的直接影响相对有限，但可以通过抑制出口间接对人民币汇率造成压力。

中信证券固定收益分析师张静表示，判断人民币兑美元是否进入贬值通道，取决于我国出口的变化。一方面，如果未来我国出口停滞，对人民币汇率的主要支撑减弱，在国内稳增长压力下采取更宽松的货币政策稳定经济，人民币汇率可能会贬值在某种程度上;我国出口仍保持较强的韧性。在今年美元指数难以大幅走强的背景下，人民币对美元双边汇率可能主要呈现双向波动的特点。

连平还认为，美联储加息期间，人民币汇率升值或贬值主要取决于我国的国际收支状况。

IMF 最新报告认为，美联储加快加息将扰乱金融市场，收紧全球金融状况，或导致美国需求和贸易放缓。

温玉春认为，2022年可能是我国出口繁荣之年，出口增速可能降至10%左右。他表示，本轮美联储加息可能导致全球经济增长放缓，进而导致全球贸易额增速大幅下滑。

管涛还认为，美联储刺激政策的退出将抑制美国经济复苏，从而减少从我国进口，或对我国外贸产生不利影响。 3 月 17 日，美联储将 2022 年美国经济增长预测从 4% 大幅下调至 2.8%。

温玉春指出，随着我国出口利润率的减弱美联储加息对全球经济的影响，贸易顺差可能会下降，人民币贬值压力会加大。

需要指出的是，当前大宗商品价格居高不下，中国企业的成本压力越来越大。如果美联储政策收紧导致人民币汇率贬值，将有助于增加出口企业的利润，缓解外需减弱后的出口。业务压力。

三、对策

(一）用好正常的货币政策空间

货币政策正常状态是我国经济韧性强的体现，为夯实疫情后经济复苏基础提供了更大回旋余地。在坚持“聚焦我”的稳健货币政策的同时，进一步加强前瞻性操作，提前部署：一是货币政策通过加大逆回购力度、超额MLF续贷等宽松操作，保持流动性合理充裕.美联储加息对全球经济的影响，仍有回旋余地，以再次略微降低 RRR。二是针对中小微企业、民营企业、先进制造业、碳减排等领域的结构性货币政策工具，仍可加大信贷投放，增强金融支持实体经济的能力和效果。三是提供低利率、长期限的消费信贷，合理调整购房按揭贷款和优质房企信贷监管要求，扩大家庭信贷增长。四是降低企业直接融资难度，保持股市、债市平稳运行，提振市场投资信心。

(二）稳妥谨慎推进金融双向开放

当前的内外环境更加复杂多变，全球流动性过剩，国际资本大量流入流出。要统筹发展与安全，坚持配套配套，促进统筹推进。要促进制度开放，提高政策透明度和可预见性，吸引中长期资本流动。要借鉴国际惯例，结合我国国情，完善宏观和微观审慎管理，加强国际收支统计监测，提高开放条件下的风险防范和应对能力。

(三）继续增加人民币汇率弹性

实践表明，人民币汇率双向波动，弹性增强，有利于吸收内外冲击，及时释放市场压力，避免单边预期的积累。可以采取“继续提高汇率弹性+有序扩大资本流出+适当调控资本流入”的外汇政策组合，减少对单一工具的过度依赖，提高政策有效性，增强外汇交易的事后动力。政策影响。评估。此外，在兼顾市场透明度和政策公信力的基础上，积极引导和管理预期，防范化解汇率超调偏离经济基本面的风险。