如何更准确地预估S19的投资回收期

在之前的矿机科普中，提到过基于PoW共识机制的加密资产挖矿是一门将电能变成“黄金”的手艺。 而这个听起来很诱人的技术，却让很多原本希望投资挖矿的朋友血本无归，黯然离场。

那么，问题出在哪里呢？ 如果挖矿是一个明目张胆的谎言，为什么那么多人真的从中受益，甚至继续投资？

矿业从最初的野蛮生长，逐渐形成业态丰富、分工明确的千亿级市场。 然而，在实施过程中，其实存在着种种“陷阱”，导致效益达不到预期。 如果没有合理的风险规避措施，确实容易造成损失。

笔者依然以比特币挖矿为例，分享一个常见的营销陷阱——“矿机回本周期”，希望读者在接下来的十分钟阅读中受益。

“有毒”的营销口号

在矿机的宣传和买卖过程中，有一个很关键又很鸡肋的参数，叫做“回本周期”。 如果是比较负责任的商家或渠道商，就会表明这是一个“静态回本周期”。

该数据是参考矿机理论算力和功耗、数据发布时的挖矿难度、区块奖励、实时币价、具体电价计算得出的。 根据以上数据，先计算当日挖矿净收益。 然后用净收益除以矿机成本价，得到静态投资回收期。

这个值一般不大。 大部分矿机静态投资回收期不到300天，部分性能远超目前同类矿机（例如矿机性能提升2-4倍，或者FPGA挖矿某币种首次出现的机器或ASIC矿机），静态投资回收期甚至可以达到150天以内。

如此快的回本时间，对于普通投资者来说，简直就是一笔巨额的利润，就像一个五颜六色的毒苹果，吸引着投资者吞噬！

但是实际情况总是会和预想的大相径庭。 随着矿机的大量出货，每台矿机的收益将被迅速摊薄，因为大多数加密资产的单位时间产量是固定的。

试想一下，你买了矿机几个月后，因为厂家大量出货算力暴涨30%，矿场因为“各种原因”把电价上调了10%，市场动荡导致币价暴跌，屋漏偏逢一夜暴雨挖矿奖励的比特币是哪里来的，此时区块奖励减半。 你会突然发现此时矿机的静态投资回收期无限长，因为此时挖矿收益还没有覆盖电费。 你只能无语地看着天空，心里说：“你舅舅，让我挖个毛线”。

影响挖矿收益的因素

静态投资回收期是一张不能用来充饥的图，但是我们在做投资决策的时候，一定要考虑投资回报率，那么如何评估矿机的投资回收期，让它尽可能接近呢？关于实际情况？

要解决这个问题，首先要了解影响挖矿收益的因素，以及为什么静态回本周期不值得参考。

以比特币为例，目前大部分矿池都采用基于PPS的收益模式（如PPS+、FPPS等）。 根据“挖矿收益计算方法”，我们可以得到：

括号内为算力每天的理论收益，计算时也可直接从第三方网站获取

我们发现，实际影响比特币挖矿收益的因素如下：

矿机算力：正常市场情况下，矿工不会选择过早超频矿机，可以看成是一个固定参数；

挖矿难度：从比特币的发展历史来看，比特币挖矿难度持续增长。 目前挖矿难度是2019年同期的2倍，是2018年同期的3倍，变化剧烈；

图1 比特币挖矿难度变化曲线

区块奖励：比特币目前的区块奖励为6.25BTC，这个数值将保持近4年（下一次减半时间为2024年5月），可视为固定参数；

交易手续费奖励：在很长一段时间内，平均交易手续费稳定在固定范围内。 如果市场不剧烈波动（比如2017年底的大牛市，导致BTC大量交易，造成网络拥堵，交易手续费奖励大幅增加），变化不大，可以看作是一个固定的参数；

图2 比特币交易手续费奖励占挖矿收益的比例变化

币价：如果挖矿收益折算成现金时币价不同，那么挖矿收益也会有很大的不同。 但在实际操作中，可以通过对冲等金融手段，将挖矿收益提前锁定在预期的币价。 同样为了尽可能减少变量，在计算挖矿收益时，可以将币价作为固定参数。

此外，电价对挖矿的影响也比较直接。 电价影响挖矿成本。 电价越高，挖矿收益越低。 一般情况下，靠谱的矿场不会频繁修改电价，电费可视为一个固定参数。

综上所述，挖矿难度的剧烈波动是导致静态挖矿回收期与实际挖矿回收期存在巨大差异的主要原因。 因此，为了更准确地预测挖矿回收周期，需要考虑挖矿难度的变化。

矿机投资回收期估算方法

理清思路后，我们可以尝试估算一次挖矿作业的投资回收期。 以最新一代比特币矿机S19为例：

如果按照官方价格购买S19，全年开始在电矿（电价：0.35元/千瓦时）挖矿，在当前难度周期下，每日挖矿收益为：

作者写这篇文章时，矿机算力=95TH/s，每日单位算力理论收益=0.00000929 BTC/TH/s（鱼池数据），当前币价=68549.55元（数据来自 CMC)。 每日挖矿收益=60.5元。

每日挖矿支出（即电费）为：

S19矿机功耗=3250W，矿机全天候运行，运行时间=24小时。 因此，矿机每天的耗电量=矿机耗电量×矿机运行时间=3250×24=78000W小时=78Spend。 电价=0.35元/千瓦时。 每日挖矿支出=27.3元。

可以看出此时S19的净挖矿收益=每日挖矿收益-每日挖矿支出=33.2元，根据当前挖矿难度和币价计算出的矿机静态投资回收期=S19矿机价格/ S19 净挖矿收益 = 429 天。

但如前所述，实际挖矿情况受挖矿难度变化影响较大，与矿机静态回本周期会有较大出入。 为了更准确地估算挖矿回本周期，需要考虑挖矿难度的波动。

回顾近两年比特币挖矿难度的变化挖矿奖励的比特币是哪里来的，近两年比特币挖矿难度调整了54次，每次平均挖矿难度增加2.38%（挖矿收益为与挖矿难度成反比，即每次挖矿收益下降2.32%）。 假设未来两年挖矿难度继续按照这个速度增加，平均每14天调整一次难度，那么可以推算，直到第n次挖矿难度调整：

其中，0.0232为每次挖矿难度调整后挖矿收益的下降，n为挖矿难度调整次数。 在挖矿总支出中，矿机每日耗电量×电价=每日挖矿支出=27.3元

代入矿机算力、当前单位算力日理论收益、币价、矿机日耗电量和电价数据，可以得到挖矿净收益随时间变化的曲线：

可以发现，第35次调整难度时（2021年10月左右），矿机的挖矿收益将无法抵消电费。 此时挖矿净收益最高为7076.9元，还不到矿机成本的一半，投资还没有收回。

幸运的是，实际情况并不一定是这样：如果此时S19矿机的折旧价能达到销售价的一半，如果此时选择出售矿机，就可以收回成本。 （作为最新一代的机王，S19还是有这个保值属性的）

上述结果的限制条件是：

电价0.35元/千瓦时

矿机更新迭代保持近两年速度

币价稳定在63000-70000之间，或通过提前对冲将币价锁定在该区间

但实际情况多变，以上条件在投资挖矿过程中不一定有效。 比如有的矿工可以用更低的价格拿到矿机，有的人拥有更优势的电力资源和更熟练的人才。 可以对矿机进行改造，提高挖矿性能等。因此，在计算投资回报率的过程中，需要结合自身情况进行考虑。 这里还有一些可能的情况供参考：

如果有更有利的电力资源，数据就会不同。 比如电价达到0.21元/千瓦时，那么矿机在第55次难度调整时（2022年8月左右）达到最高挖矿净收益13900。 元;

鉴于最新一代矿机采用的芯片制造工艺已经达到很高水平，乐观估计未来2-3年矿机的更新迭代速度将大幅降低。 全网算力的变化将继续围绕以S19为代表的新一代矿机对所有旧矿机的更换，全网算力缓慢增长。 因此，未来三年，挖矿难度的平均增幅可以设置得更低。 在这种情况下，结果将大不相同；

货币价格对挖矿收入产生巨大影响。 投资挖矿时，可以通过套期保值的方式，将未来的挖矿收益提前以一定的币价卖出，锁定币价（笔者看好未来两年的行情，投资者可以留足现金流等待以较高的币价对冲），降低币价波动对挖矿收益可能产生的影响，获得稳​​定的收益。

整体来看，随着加密资产的受众增多，挖矿行业逐渐合规，挖矿收益必然由暴利回归微利，挖矿投资的风险也将加大。 未来需要整合优质资源，运用必要的金融手段规避风险，锁定利润。

以上所有预估结果均根据作者撰写文章时的挖矿难度和币价计算得出。 读者在估算时应结合实际情况。 本文仅提供一个相对合理的挖矿回收周期估算思路。 相信有高手会做出包含更多变量的估算模型，可以更准确地估算挖矿的投资回报率。